近期，浙江迦智科技股份有限公司（下称"迦智科技"）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。
笔者注意到，报告期内，迦智科技营收快速增长，但始终未能摆脱亏损局面，三年半累计亏损近 4 亿元，并且剔除股改影响后，公司成立 9 年累计亏损超 6 亿元，长期未能实现经营盈利。另外，高额销售、管理及研发费用持续侵蚀利润，2023、2024 两年营收甚至不足以覆盖三项期间费用，费用管控能力成为其能否扭亏的核心变量。在持续亏损的背景下，公司依靠多轮融资推动估值一路走高，9 年间估值增长 21 倍，但 2025 年 12 月同一交易日、同一批受让方参与的股权转让出现四档不同交易价格，最高最低价差接近 50%；仅仅 3 天后新一轮增资单价又较前期股权转让价大幅抬升。短期内股权价格大幅跳涨，老股东差异化转让定价是否公允、是否存在低价套现退出，相关问题有待迦智科技进一步解释。
九年累计亏损超 6 亿
迦智科技是一家智能移动机器人提供商，致力于实现机器人在不同环境、不同行业、不同任务下的全场景应用，公司通过自主研发生产的核心技术平台、智能移动机器人及集成软件系统为客户提供一站式解决方案，同时公司亦提供智能移动机器人及具身智能机器人产品（基于预定义规格及配置）。
2023 年 -2025 年和 2026 年 1-6 月（下称"报告期"），迦智科技分别实现营业收入 7495 万元、11484.2 万元、26552.8 万元、16921.9 万元，年内利润分别为 -11376.9 万元、-11785.6 万元、-9973 万元、-6370.2 万元，公司持续处于亏损状态，三年半累计亏损 39505.7 万元。
值得注意的是，报告期亏损尚不能完整反映公司经营压力。截至 2026 年 6 月末，公司累计亏损 28731.8 万元，股改对未分配利润影响金额为 32366.8 万元，剔除股改因素影响后，2025 年末迦智科技累计亏损达 61098.6 万元，这意味着公司自 2016 年 7 月成立、历经 9 年经营，始终未能实现经营盈利，累计亏损超 6 亿元。
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笔者注意到，期间费用持续侵蚀利润，是迦智科技长期亏损的核心诱因。报告期内，迦智科技销售及分销开支分别为 4620.8 万元、4951 万元、5987.9 万元、2507.7 万元，行政开支分别为 1813.7 万元、1892.7 万元、3091.7 万元、2302.1 万元，研究开支分别为 3619 万元、4451.3 万元、5063.6 万元、2900 万元。上述三项费用合计占当期收入的 134.2%、98.4%、53.3%、45.5%，同时上述三项费用合计占当期利润绝对值的 88.37%、95.84%、141.81%、121.03%。2023、2024 两年，公司营收规模甚至不足以覆盖三项期间费用；后续一年半，三项费用总额依然超过当期亏损规模。可见，公司经营收入长期优先用于承担高额期间费用，能否实现期间费用的有效管控与平衡，将成为迦智科技实现扭亏盈利的关键。
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股权转让多档定价引争议
累计亏损超 6 亿元的情况下迦智科技仍得以持续经营，背后离不开资本的持续加持。成立 9 年间，公司先后完成 9 轮融资，累计融资总额接近 8 亿元，具体情况如下：
可见，迦智科技的投后估值也一路抬升，从 2016 年天使轮的 1 亿元增长至 2025 年 C++ 轮的 21.3 亿元，9 年间估值增幅达 21 倍。
值得关注的是，公司历史上一笔股权交易的定价公允性存疑。据悉 2025 年 12 月 23 日，温州鹭嘉、深圳帕拉丁、深圳惠友、量子跃动、杭州银杏数及杭州银杏海分别与以下所列受让人订立股份转让协议，其中温州鹭嘉均以 15.3436 元 / 股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；深圳帕拉丁均以 14.6462 元 / 股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；杭州银杏数和杭州银杏海均以 13.9487 元 / 股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；深圳惠友均以 15.3436 元 / 股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；量子跃动均以 20.92 元 / 股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投。也同一交易日、同一批受让方，却出现四档不同的转让价格，最高与最低价差接近 50%，如此较大的定价差异，需要公司就本次股权转让每股价格的公允性作出解释。
与此同时杠杆配资炒股模式对比，2025 年 12 月 28 日，迦智科技完成 C++ 轮增资，玉环财通、台州财通、玉环永禧以 34 元 / 注册资本的价格参与增资，合计增资 1.8 亿元。该增资单价较仅仅 3 天前量子跃动 20.92 元 / 股的转让价高出 62.52%。短短数日内股权价格大幅跳升，也引发市场疑问，前述多名老股东是否存在低价出让股权退出的情形，相关疑点同样有待发行人进一步说明。 ( 作者 | 叁号）
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