证监会重罚富途老虎；美债收益率创19年新高丨一周热点回顾

4月经济稳中波动

国家统计局18日发布的数据显示，4月份全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，比上月放缓1.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长0.2%，比上月回落1.5个百分点。1~4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，而1~3月为增长1.7%。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华在国新办发布会上表示，各方面对中国经济走势都非常关注。4月份部分指标增速有所回落，属于月度间的正常波动，从累计指标、宏观指标和一些结构性指标来看，中国经济“稳”的主基调没有变。

经济运行中也不有少亮点。比如，今年前4个月，装备制造业占规模以上工业增加值的比重提升到35.7%，贡献了规模以上工业增长五成以上，增速逐月加快。数字经济、人工智能也表现出很强的溢出带动性，消费市场从商品消费向服务消费拓展，高端装备、绿色能源、智能制造等新兴领域持续投资扩产。

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【点评】一季度经济增速超预期之后，4月份多项经济指标出现回落，但国内经济“稳”的主基调没有变。新动能的培育壮大，正在重塑我国发展动能，不断增强高质量发展的韧性和后劲。宏观政策组合效应也在持续发挥作用，“两重”“两新”、超长期特别国债、地方政府专项债券等都在加快推进。下一步，要继续用足用好宏观政策，靶向施策、精准发力。

广义财政收入增速转正

财政部20日公布的数据显示，今年前4个月，全国广义财政（一般公共预算和政府性基金预算）收入约9.36万亿元，同比增长0.4%。这是今年广义财政收入累计增速首次由负转正。

税收方面，1～4月，全国税收收入68097亿元，同比增长3.9%，明显好于2025年税收全年（0.8%）和2025年前4月（-2.1%）税收增速。其中占税收总收入近四成的增值税同比增长5.9%。

广义财政支出增速则有所放缓。今年前4个月，全国广义财政支出约12.02万亿元，同比增长约0.4%。其中4月份财政支出力度边际回落。广义财政支出与收入增速差降至0，是2024年2月以来最低值。

【点评】广义财政收入转正的核心驱动力，来自税收收入较快增长，其中增值税、个人所得税和进口环节税是主要增长引擎，这反映出工业生产者价格指数（PPI）回升带动的量价效应、就业基本盘稳固和外贸韧性较强等经济基本面稳步修复。财政收入的好转，带动财政支出保持一定力度。专家分析，财政资金“投资于人”、科技自立自强、稳定投资、纾困成本抬升的行业企业等方面，都需要保持必要的财政支出强度，预计后续财政支出端增速可能会逐步回升。

国务院定调“大就业观”

日前，国务院就业促进和劳动保护工作领导小组印发《稳岗扩容提质行动方案》，提出了18条促进就业的措施，全力促进高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业创业，全力稳定制造业、受外部环境影响的行业、建筑业、住宿餐饮业、政策性岗位等重点行业的用工规模，同时全力挖掘消费、项目建设、新质生产力、养老、托育、家政等民生服务等领域的就业潜力。

方案首次提出“大就业观”，要求产业、消费、社保等政策协同发力，共促高质量就业。

在人工智能快速替代传统岗位的背景下，方案要求企业在应用AI时同步开展转型转岗培训，帮助劳动者尽可能稳在企业。

对于年轻人关心的“考公”“考编”，方案提出稳定政策性岗位招录规模，统筹盘活机关事业单位编制资源，科学设置中小学幼儿园教师和“特岗计划”招聘岗位，支持国有企业稳定招聘规模，推动国有企业校招比例继续提高5个百分点以上。

【点评】作为“十五五”首个就业重磅文件，方案首次提出“大就业观”，标志着我国就业工作进入一个全新阶段。专家表示，就业岗位不是凭空产生的，而是由产业、企业、市场需求和公共服务共同创造出来的。这意味着就业不应是人社部门“单打独斗”，而是发展政策与就业目标同向发力，重大投资、产业政策、消费提振，都将被加入就业影响的评估维度。方案还从多个维度拓展就业空间，从文旅融合到重大工程，从人工智能到养老托育，这些发展领域都蕴藏着年轻人职业发展的新可能。

医保目录申报将启动

2026年国家医保目录调整工作方案（征求意见稿）已结束征求意见。国家医保局将于5月底正式发布工作方案，并启动企业申报。

与去年相比，2026年方案对目录外药品申报条件增加3条，包括“纳入2025年商业健康保险创新药品目录的药品”等，并允许已在商保创新药目录内的药品因新增适应症进行申报。

商保创新药品目录调整同步开展，主要纳入超出“保基本”定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著且适保性强的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。

针对部分企业认为“有新药、一类药、罕见病用药这样的标签就一定能进医保”这一误解，国家医保局医药服务司黄心宇在日前的解读活动上建议“要理性看待创新，现在国内创新药获批数量大幅增长，但同质化竞争还比较严重，核心要看临床价值”，要把有限资金用于支持真正有临床价值的创新。

【点评】2026年目录调整后既适当拓宽了目录外药品的申报范围，也体现了医保药品目录与商保创新药目录的衔接，稳定企业参与申报商保创新药目录的积极性。从工作方案可以看出，国家医保局支持创新的导向明确。在拓宽准入通道的同时，政策明确将资源向“真创新”倾斜，其核心标准在于：新药能否带来临床价值的提升，能否填补未被满足的临床需求，并且在疗效上优于现有的标准疗法。那些敢于投入真创新、愿意积累真实世界证据的企业，将在这条赛道上更快地获得回报。

LPR连续12个月“按兵不动”

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。两个期限贷款市场报价利率（LPR）与上月持平，符合预期。

央行数据显示，4月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，股票配资，多空杠杆，证券配资平台，平台排名比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约6个基点。

【点评】专家分析，LPR连续12个月未有变化，并非货币政策“躺平”，而是巩固前期降息效果，支持银行稳健经营，并为财政协同预留空间。从外部看，美联储降息进程放缓、油价上涨带来输入性通胀压力，也使国内降准降息操作相应延后。央行一季度货币政策报告不再直接提及“降准降息”，而是强调“灵活运用多种货币政策工具”，表明适度宽松的总方向未变，但更突出前瞻性、精准性和有效性，不会盲目加码总量刺激。

证监会重拳出击，富途、老虎被罚超22亿元

23日消息，证监会依法对Tiger Brokers（NZ）Limited（下称“老虎”）、富途证券国际（香港）有限公司（下称“富途”）、长桥证券（香港）有限公司（下称“长桥”）境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。同时，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。

证监会称，老虎、富途、长桥境内外相关主体未经证监会核准，未取得经营证券经纪业务许可、经营证券融资融券业务许可，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等相关证券业务服务并获取相关收益，违反了《证券法》第一百二十条的规定，构成非法经营证券业务。此外，三家机构境内外相关主体还违反了《证券投资基金法》第九十七条、《期货和衍生品法》第六十三条的规定，构成非法从事公募基金销售业务、非法从事期货经纪业务。上述非法跨境展业行为，违反了我国证券基金期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。证监会拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。

富途控股22日晚间披露，证监会拟对相关公司处罚总额约为人民币18.5亿元（约合2.71亿美元），并建议对公司创始人兼首席执行官李桦处以人民币125万元（约合18.3575万美元）的个人罚款。老虎证券公告称，公司的若干子公司收到了证监会北京监管局发出的通知，被处以合计约人民币3.081亿元的行政处罚，并没收违法所得合计约人民币1.031亿元。公司董事、首席执行官兼实控人巫天华亦被处以警告并处罚人民币125万元。受相关消息影响，美股富途控股、向上融科（老虎证券）大跌超25%。

【点评】近年来，部分境外证券机构以境外牌照“合规”为名，通过互联网跨境招揽境内客户，提供港股、美股交易及融资融券等服务，突破资本管控，带来洗钱、信息泄露等风险。2022年底，证监会已开展整治，禁止境外券商发展境内新客户、新账户。本次处罚与八部门联合方案是对前期工作的深化升级，标志着监管进入新阶段。

美债收益率飙升

近日美国国债收益率大幅攀升。当地时间19日，30年期美债收益率上涨约6个基点至5.198%，创2007年7月以来新高。作为房贷、汽车贷款及信用卡债务关键基准的10年期美债收益率上涨6个基点至4.687%，创2025年1月以来最高水平。对美联储短期利率走向预期较为敏感的2年期美债收益率则上涨逾5个基点至4.127%。

美国通胀重新升温是直接原因之一。美国4月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0%，创2022年12月以来最大同比涨幅；环比上涨1.4%，创2022年3月以来最大环比涨幅。当月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，达到三年来最高水平。

【点评】地缘冲突通常引发资金流向美债避险，推低收益率。但本轮美伊朗冲突以来，美债收益率不降反升，凸显市场对美国货币政策不确定性的担忧，也反映出全球投资者在重新评估美债的“避险属性”。过去压低收益率的低通胀、低利率、全球化条件正在逆转。美国通胀重新升温、美联储换帅带来的政策不确定性，以及债务规模不断扩大，都在共同推动市场改变对美债的定价逻辑。

SpaceX正式递交IPO申请

当地时间20日，SpaceX 正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 招股书。SpaceX计划融资750亿美元，估值提升至1.75万亿美元。如果顺利上市，SpaceX将空降全球科技巨头市值前列，并打破沙特阿美石油公司保持的全球最大IPO 纪录。

与此同时，OpenAI也在加速上市进程，准备近期秘密提交美国IPO申请，目标最早9月份上市。

根据招股书，SpaceX业务分为太空（火箭发射）、连接（星链）和人工智能三大板块。真正支撑现金流的是星链，2025年连接板块收入113.87亿美元，运营利润44.23亿美元，同比增长120.4%。太空板块2025年收入40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元。人工智能板块（含Grok模型及算力）则处于“烧钱”阶段，2025年运营亏损63.55亿美元，一季度运营亏损24.69亿美元。AI的巨量投入导致公司整体亏损扩大，SpaceX 2025年净亏损49.37亿美元，2026年一季度净亏损42.76亿美元。

【点评】SpaceX与OpenAI你追我赶冲刺IPO，将掀起新一轮全球资本争夺战。率先登陆资本市场，意味着既能快速吸纳充足流动性，支撑自身的高额投入，也可抢占主流机构配置份额，形成先发优势。相比之下，SpaceX有星链贡献的稳定现金流，而OpenAI仍处于高额算力投入阶段，商业化能力有待验证。SpaceX的挑战则在于，资本市场是否愿意长期为马斯克的宏大叙事买单。

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