从狂热到冰点瑞银证券，不过数月。
当比特币从12.6万美元的云端坠落，当以太坊几近腰斩，当整个加密市场市值缩水近半，一场席卷全球的“加密寒冬”已无可避免。
2月5日，比特币再次迎来大跌，价格跌破7万美元大关。仅数小时内，比特币跌幅超7%，以太坊跌幅8%，20万人被爆仓，66亿元资金“灰飞烟灭”……
比特币以太坊价格腰斩
“暴跌后以为会涨点，但没想到还在跌。”在加密市场深耕多年的李南(化名)告诉北京商报记者，每一次打开账户看比特币价格，都会发现账面资产在不断缩水。“说不慌肯定是骗人的。”他无奈道。
这种暴跌行情，已从2025年10月持续至今。2月5日，比特币再次迎来暴跌行情，价格跌破7万美元大关，最低价格报6.99万美元，这也是自2024年11月6日以来首次跌破7万美元关口。
币安数据显示，截至当日19时39分，比特币最新报价7.05万美元，24小时跌幅7.27%，一周跌幅14%，一个月跌幅22%。值得一提的是，该价格较4个月前的历史高点12.6万美元，已跌去44%。
融资杠杆平台覆巢之下安有完卵。比特币暴跌后，整个币圈跌势更甚。以太坊最新报价2086美元，24小时跌幅7.51%，一周跌幅达23%，一个月跌幅达32%，该价格较4个月前的4711美元，跌去近56%。
此外，XRP、SOL、DOGE等在大跌行情中跌势更为惨重。
截至2月5日，加密资产总市值2.39万亿美元，相较10月初的4.19万亿美元，已蒸发近43%。
加密市场为何突然暴跌？中国香港注册数字资产分析师学会学术委员会轮值主席、香港中文大学金融学硕士导师于佳宁告诉北京商报记者，本轮回撤可以说是一次典型的风险资产去杠杆与估值再定价过程。
比特币自2025年10月初约12.6万美元的阶段高点回落幅度已超四成，时间跨度短、跌速快的特征，往往对应衍生品杠杆头寸的集中出清与流动性折价的同步放大。此外，2025年10月11日，加密资产市场经历了有史以来最剧烈的单日暴跌，导致24小时内超过190亿美元资金爆仓，约164万人受损，多单爆仓占比高达90%。于佳宁表示，其中许多机构和做市商也遭受了比较大的损失，由此导致后续的市场流动性和深度都出现影响。
不过，也有人说，比特币经历无数次暴跌，40%的回撤已是“家常便饭”，甚至还出现过80%、90%的暴跌。那么，此次暴跌与往期暴跌有哪些共性？联储证券研究院副院长沈夏宜表示，此次加密资产的大跌与以往存在共性因素，一方面受到宏观预期变化的冲击，当宏观预期或流动性预期发生突变时，加密货币作为高波动资产通常被超额抛售；另一方面都存在杠杆的放大作用。
单日爆仓金额66亿元
元股证券:ygzq.hk“大熊市来了！”“要归零了吗？”“被套牢了！”数月来的暴跌，让币圈不少人士陷入恐慌。
暴跌之下，最惨烈的莫过于杠杆玩家。在杠杆的作用下，无数投资者试图在上涨中“一夜暴富”，却在暴跌里遭遇“一夜清零”。据CoinGlass数据统计，最近24小时，全球共有超20万人被爆仓，爆仓总金额达9.55亿美元(约合66亿元人民币)。
一位币圈资深人士告诉北京商报记者，这是一场典型的“多杀多”踩踏事件。当价格跌破关键支撑位，大量高杠杆多单被系统自动平仓，卖盘瞬间涌出，进一步压低价格，触发更多平仓，形成“下跌—爆仓—再下跌”的恶性循环。流动性枯竭，卖盘无人承接，市场陷入流动性危机。
“现在很多人喜欢去猜底，然后开多进去等待反弹，但这其实并不合理，在跌势行情中，很容易被吞。”该币圈资深人士称，当前并不适合情绪化抄底，也不适合追跌杀空。
“高风险杠杆合约操作本身存在多重风险，在市场剧烈波动时尤为明显。”于佳宁告诉北京商报记者，一方面，杠杆合约操作放大了市场的波动风险。使用杠杆意味着投资者可以用较少的资本控制更大的头寸，虽然增加潜在收益，但也同样放大潜在损失。当市场价格朝不利方向波动时，投资者的损失会成倍增加，最终可能导致爆仓。例如近期比特币价格大幅下跌，许多持有多头杠杆合约的投资者因保证金不足被强制平仓，进一步加剧市场的抛售压力。
于佳宁称，暴跌行情里还需要警惕几个主要问题。一方面是流动性风险，另一方面是对手方与平台风险，剧烈波动时可能出现系统拥堵、插针式报价、临时性风控调整，资金划转和赎回节奏被动拉长；此外还有资产属性与合规风险，稳定币、代币化产品、场外撮合在压力时段更容易暴露信用与规则边界问题。
不排除进一步下跌可能
每一次熊市，都是一次大清洗，如何规避风险，成为行业最重要的关键词。
联储证券研究院研究员魏争告诉北京商报记者，加密资产本质上属于高风险、高波动资产，对宏观政策和流动性预期极为敏感。凯文·沃什被提名为美联储下任主席，使市场重新评估中长期流动性风险，叠加市场情绪的放大，币圈暴跌是大概率的市场反应。
“后续主要看宏观预期是否有缓和，如果市场对流动性收紧的担忧继续强化，加密资产不排除有进一步下跌的可能。反之，若宏观不确定性阶段性缓和、杠杆出清相对充分，加密市场可能会进入震荡修复阶段。”魏争称。
“后市我更倾向于把比特币看成进入一个宏观约束更强、波动更大的阶段，走势主要看两股力量谁更强。”于佳宁分析称，如果美国经济和通胀让高利率维持更久，美元偏强、资金更谨慎，比特币大概率会反复下探后再慢慢修复，中间会经常出现急跌急弹；如果年中以后市场逐步确认降息周期启动，资金从净流出转回净流入，价格修复会更顺畅、弹性更足。监管层面如果稳定币和市场规则的立法更清晰，机构参与时的顾虑会少一些，市场也更容易形成稳定的资金需求。
北京商报记者 刘四红 瑞银证券
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